O que é WACC? Tudo sobre o custo médio ponderado de capital

O que é WACC?

Definição: O custo médio ponderado de capital (WACC) é o cálculo do custo de capital dos ativos de uma empresa em todas as fontes de financiamento localizadas em seu passivo.

Quando uma empresa é aberta, os proprietários dão origem a uma pessoa jurídica.

Os ativos dessa empresa podem ter origem no capital dos próprios sócios ou no capital de terceiros.

Para definir o WACC, é preciso antes que a empresa defina qual é a taxa que representa o custo de oportunidade de seu capital próprio.

Essa taxa, por exemplo, pode ser superior ao Retorno sobre Investimentos (ROI) da própria sociedade em uma determinada ocasião.

Neste caso, a empresa deve decidir entre aplicar recursos próprios ou optar por capitalizar a sociedade com capital de terceiros.

Essa capitalização pode se dar por meio de financiamentos ou pelo aumento da participação de outros sócios, deixando o capital próprio para outras aplicações que sejam mais rentáveis.

Quando usar capital de terceiros?

Uma empresa geralmente usa capital de terceiros, quando existem aplicações com retornos financeiros maiores para aplicar o seu capital próprio.

Um exemplo de capital de terceiros muito utilizada por empresas são as linhas de crédito subsidiadas de bancos de fomento.

Com uma taxa de retorno acima do ROI (retorno sobre investimento) e acima de taxas de financiamento existentes no mercado torna-se mais interessante para a empresa a capitalização por meio de capital de terceiros.

Isso porque existem opções de aplicação para o capital próprio mais altas que o ROI capazes de remunerar o capital de terceiros e ainda gerar lucro à empresa.

Isso também ocorre quando a empresa opta por financiar ativos para colocar despesas financeiras e depreciação como deduções nas Demonstrações de Resultado para redução de Impostos e Contribuições sobre os lucros.

WACC e Valuation

O WACC é usado como taxa de desconto para calcular o valor presente líquido de uma empresa.

Portanto, é um dos principais elementos para se fazer um valuation da empresa.

Essas fontes de capital incluem:

• Ações ordinárias
• Ações preferenciais
• Títulos
• Dívidas

O custo de cada tipo de capital é ponderado de acordo com a porcentagem do capital total e depois são somados.

Sendo uma análise do fluxo de caixa descontado.

Resumindo, se o valor de uma empresa é igual ao valor presente dos seus fluxos de caixa futuros, o WACC é a taxa que usamos para descontar esses fluxos de caixa futuros para o presente.

O WACC de uma empresa aumenta à medida que o beta (correlação da variação do valor da empresa com a variação do mercado) e a taxa de retorno sobre o patrimônio também aumentam.

Porque um aumento no WACC indica uma diminuição na avaliação e um aumento do risco.

Fórmula e cálculo do WACC

Para calcular o WACC, você deve multiplicar o custo de cada componente do capital pelo seu peso proporcional. A soma desses resultados, é multiplicada por 1 menos a taxa do imposto sobre as empresas.

Utilize a fórmula abaixo:

Sendo

• Re = custo do patrimônio
• Rd = custo da dívida
• E = valor de mercado do patrimônio da empresa
• D = valor de mercado da dívida da empresa
• V = E + D = valor total de mercado do financiamento da empresa (patrimônio e dívida)
• E / V = ​​porcentagem de financiamento que é patrimônio
• D / V = ​​porcentagem de financiamento que é dívida
• Tc = taxa do imposto sobre as sociedades

Para entender o cálculo do WACC mais a fundo, primeiro é preciso entender o básico.

Para começar você tem que saber porque é preciso descontar os fluxos de caixa futuros em primeiro lugar.

Veja o seguinte exemplo:

Se eu prometer te pagar R$ 10.000 daqui a um ano em troca de um dinheiro adiantado, qual é o máximo que você me emprestaria por isso hoje?

Você me daria R$ 5.000? Talvez R$ 8.000 ? A sua decisão vai depender do risco que você perceber de receber os seus R$ 10.000 de volta daqui a um ano.

Baixo risco é igual a baixo retorno

Se você acha que o risco de não receber o dinheiro de volta é muito baixo, você definiria o custo de oportunidade como baixo.

Ou seja, você estaria disposto a pagar mais e receber um retorno menor.

Alto risco é igual a alto retorno

Se você acha que a chance de receber os R$ 10.000 de volta é muito baixa você não gastaria muita coisa do seu dinheiro para emprestar.

Ou seja, a sua taxa de desconto seria bastante alta.

A partir desse exemplo fica fácil ver como um risco percebido mais alto está relacionado a um retorno também mais alto e vice-versa.

O grande desafio é medir esse risco. E a fórmula do WACC tenta fazer isso.

Agora você pode aplicar esse exemplo simples como se fosse o custo de capital de uma empresa que quer aumentar o seu capital.

Se uma empresa prometer R$ 10.000 daqui a um ano a um terceiro em troca de dinheiro agora, o risco percebido pelo terceiro equivale a um custo de capital mais alto para a empresa.

Por exemplo, o terceiro achou que existia um risco alto da empresa não pagar os R$ 10.000 daqui a um ano e está disposto a emprestar R$ 5.000 hoje, isso equivale a uma taxa de juros de 100%.

Custo do patrimônio

Enquanto o exemplo que demos anteriormente está relacionado à dívida, a mesma lógica pode se aplicar ao patrimônio.

O investidor que compra ações sempre busca um retorno mais alto por meio de dividendos ou por meio de uma avaliação mais baixa da empresa.

Isso leva a um custo mais alto do capital social para a empresa, pois ela precisa pagar dividendos mais altos ou aceitar uma avaliação mais baixa.

Significando uma maior diluição dos valores dos acionistas existentes.

Portanto, deve ficar claro que o aumento de capital por dívida ou patrimônio tem um custo para a empresa que quer aumentar o capital.

Resumindo:

• O custo da dívida é o interesse que a empresa deve pagar.
• O custo do patrimônio é a diluição da propriedade.

Do ponto de vista do credor e do investidor em ações, quanto maiores os riscos percebidos, maiores são os retornos que eles esperam.

Isso aumenta o custo de capital, ou seja, são dois lados da mesma moeda.

Taxa livre de risco

Vamos voltar ao exemplo no qual eu prometo te pagar R$ 10.000 daqui a um ano em troca de um dinheiro adiantado.

Mesmo que você ache que não existe nenhum risco em me emprestar, provavelmente você me dará um valor menor que os R$10.000, até porque mais seguro ainda é estar com seu dinheiro na conta.

A taxa que você vai cobrar mesmo que você avalie que o risco de me emprestar é zero, é chamada de taxa livre de risco.

Títulos comprados no Tesouro Direto, por exemplo, são livres de riscos pois o governo pode imprimir dinheiro tornando o risco de inadimplência praticamente zero.

O retorno dos títulos sem risco como por exemplo o Tesouro Selic estão por volta de 2% ao ano de acordo com a última reunião do Comitê de Política Monetária do Banco Central em Agosto de 2020.

Portanto, como você pode investir no tesouro direto sem risco a 2%, seria loucura você me dar mais do que R$ 9.800 para receber de volta os R$ 10.000 daqui a um ano.

Nesse caso é importante pensar no custo da dívida e no custo do patrimônio líquido a partir da taxa livre de risco mais um prêmio que reflete os riscos do investimento.

Quem usa o WACC?

Os analistas do mercado financeiro usam com frequência o WACC para buscar investimentos e determinar o seu valor.

Por exemplo, na análise do fluxo de caixa descontado, o WACC pode ser aplicado como taxa de desconto para fluxos de caixa futuros com o intuito de derivar o valor presente líquido de uma empresa.

O WACC também pode ser usado como uma taxa de barreira pela a qual empresas e investidores podem avaliar o desempenho do retorno sobre o capital investido (ROIC).

O WACC também é essencial para realizar cálculos de valor agregado econômico (EVA).

Os investidores costumam usar o WACC como um indicador para decidir se vale ou não a pena investir em determinada empresa.

Resumindo, o WACC é a taxa de retorno mínima aceitável na qual uma empresa gera retornos para seus investidores.

Para saber o retorno o retorno que o investidor vai ter investimento em uma determinada empresa, basta subtrair o WACC pela porcentagem de retorno da empresa.

Limitações do WACC

A fórmula do WACC parece mais fácil de calcular do que realmente é.

Alguns elementos da fórmula, como o custo do patrimônio, por exemplo, não são valores consistentes e por diferentes razões pode gerar divergências.

Sendo assim, embora o WACC possa ajudar com frequência a fornecer informações valiosas sobre uma empresa, você deve sempre usá-lo junto com outras métricas para determinar se vale a pena ou não investir em um negócio.